自上交所受理其上市苦求起历经一年多，黑龙江天有为电子股份有限公司(以下简称“天有为”)于2024年12月27日，赶在2024年的末尾获取初度公开刊行股票并在上交所主板上市的注册批复。

此番天有为携“靓丽”事迹冲击上市背后，2021年起，天有为对大客户Hyundai Motor Group(以下简称“当代汽车集团”)的销售额暴增，2022年起，天有为超五成营收由当代汽车集团孝顺。同在2021年起，天有为新增销售服务费，驱散2024年上半年统统超四千万元。而2024年，当代汽车集团的销量同比下滑。而下流行业方面，2024年1-11月，天下界限以上工业汽车制造业企业的利润总和下滑。

此外，2021-2023年，天有为毛利率“畸高”于同业均值。对此，天有为称同业存在外购情形，天有为坐蓐工序更好意思满好处率更高，其中其向一家供应商采购采购液晶屏空盒后好处成段码屏，采购额累计超1.5亿元，而该供应商超九成收入来自天有为。配合背后，多方信息线路，该供应商系天有为引进的LCD液晶线路屏配套坐蓐企业，其坐蓐车间或位于天有为工场内。且该供应商坐蓐的居品包括液晶屏制品，其对外招聘包括触及液晶线路屏的研发想象的岗亭。

一、靓丽事迹背后新增销售服务费统统超四千万元，大客户汽车销量最近一年负增长

事迹是公司的一面镜子。讲述期内，天有为营收及净利高速增长，事迹“靓丽”。讲述期内，天有为的前五客户主要为整车厂。而2021年起天有为新增销售服务用度于市集实施、客户拓展，驱散2024年上半年金额累计超四千万元。同在2021年，天有为对一家客户的销售金额暴增。而2024年，该客户的专家汽车销量下滑。

1.1 2021-2023年营收及净利润高速增长，其中净利润同比增速均超110%

据签署于2024年12月12日的初度公开刊行股票并在主板上市招股阐发书(以下简称“签署于2024年12月12日的招股书”)以及签署于2023年6月27日的初度公开刊行股票并在主板上市招股阐发书(以下简称“签署于2023年6月27日招股书”)，2020-2023年以及2024年1-6月，天有为的买卖收入隔离为9.34亿元、11.68亿元、19.72亿元、34.37亿元、20.39亿元。同时，天有为的净利润隔离为0.37亿元、1.16亿元、3.97亿元、8.43亿元、5.5亿元。

经规划，2021-2023年，天有为的买卖收入同比增长率隔离为25.03%、68.93%、74.27%，净利润同比增长率隔离为216.11%、241.26%、112.41%。

不错看出，2021-2023年，天有为的买卖收入及净利润均呈高速增长。其中，2023年，天有为的净利润呈翻倍增长。

1.2 下流主要系整车厂等前五客户孝顺超七成收入，2021年起新增销售服务费累计超四千万元

据签署于2024年12月12日的招股书以及签署于2023年6月27日招股书，天有为专注于汽车姿色等汽车电子居品的研发想象、坐蓐、销售和服务，其主要客户系国表里整车厂商和汽车零部件供应商。2020-2023年以及2024年1-6月，天有为对前五大客户销售金额占买卖收入的比例隔离为76.02%、72.87%、84.42%、82.81%、85.29%。

且据天有为签署于2024年8月26日的初度公开刊行股票并在沪市主板上市苦求文献的第二轮审核问询函之回报讲述(以下简称“二轮问询回报”)，天有为前五大客户均为国表里驰名的汽车整车厂商，大批为上市公司。

2020-2023年以及2024年1-6月，天有为销售用度中的销售服务费金额隔离为0元、16.87万元、443.75万元、1,955.44万元、1,728.12万元，占当期销售用度的比例隔离为0、0.48%、8.99%、14.03%、35.38%。

其中，销售服务费是天有为支付给销售服务商的用度。销售服务商主要预防协助天有为开展市集实施、客户拓展，组织开展与客户的本事一样和神色信息的调研网罗等，天有为为此支付相应的用度。

不难发现，天有为的主要客户为国表里整车厂商和汽车零部件供应商，且讲述期内天有为对前五大客户的销售金额占营收的比例均超七成。其中，2021年，天有为新增销售服务费，该用度主要用于支付予销售服务商以开展市集实施、客户拓展等，2021-2023年及2024年1-6月累计超四千万元。

1.3 近三年对大客户当代汽车集团收入暴增，而该大客户2024年汽车销量下落

据签署于2024年12月12日的招股书以及签署于2023年6月27日招股书，讲述期内，由于居品和客户结构优化、境外客户销售猛涨等身分，天有为买卖收入和净利润呈显豁增长的趋势。其中，2020-2023年以及2024年1-6月，天有为向当代汽车集团的销售金额呈较快增长的趋势。

2020-2023年以及2024年1-6月，当代汽车集团隔离系天有为的第三大、第二大、第一大、第一大、第一大客户，天有为对当代汽车集团的销售金额隔离为0.96亿元、2.71亿元、10.46亿元、18.15亿元、12.22亿元，占买卖收入的比例隔离为10.31%、23.21%、53.03%、52.79%、59.93%。

不难发现，2021年，天有为对当代汽车集团的销售额暴增。2022年起，天有为超五成营收由当代汽车集团孝顺。

对此，天有为示意，以其向当代汽车集团销售的汽车姿色类居品销量和公开数据露馅的当代汽车集团整车销量测算，天有为在当代汽车集团汽车姿色类居品中的数目占比隔离为4.22%、14.1%、22.66%、30.48%。

其中，当代汽车集团目下其他的汽车电子领域供应商包括电装(Denso Corporation)、大陆(Continental AG)等国外企业，出于供应链安全和踏实琢磨，当代汽车集团可能限制单一供应商占比，举例在3家主要供应商中采购数目平平分拨各占约1/3独揽(相关比例当代汽车集团并未对天有为明确条目，仅为天有为分析性的参考数据)。

据当代汽车集团官网信息，2021-2023年，当代汽车集团的汽车专家销量隔离为675.36万辆、684.82万辆、730.43万辆。2022-2023年，汽车专家销量同比增长率隔离为1.4%、6.66%。

据招股书，当代汽车集团包括其下属当代汽车、起亚汽车、当代摩比斯等。

据当代汽车官网以及起亚汽车官网信息，2023-2024年，当代汽车的汽车专家销量累计隔离为421.69万辆、414.18万辆。同时，起亚汽车的汽车专家销量累计隔离为308.74万辆、308.95万辆。

经测算，2024年，当代汽车、起亚汽车的汽车专家销量累计为723.12万辆，同比增长-1%。

值得冷静的是，当代汽车2024-2025年的汽车销售策画隔离为424.3万辆、417.4万辆。起亚汽车2024-2025年的汽车销售策画隔离为320万辆、321.62万辆。

不难发现，2022-2023年，当代汽车集团的汽车专家销量均系正增长。然则，经测算2024年，当代汽车集团的专家销量同比下滑1%。况且，当代汽车、起亚汽车2024年的汽车销量均未达成其2024年年度销售策画。其中，当代汽车的2025年汽车销售策画亦出现下滑。

1.4 2024年1-11月，天下界限以上工业汽车制造业企业的利润总和下滑

据签署于2024年12月12日的招股书，2021-2023年以及2024年1-6月，天有为的主买卖务收入内销收入隔离为9.99亿元、10.4亿元、17.99亿元、8.64亿元，占主买卖务收入的比例隔离为86.04%、52.94%、52.53%、42.52%。

不错看出，讲述期内，天有为超四成营收销往境内。

据公开信息，2024年龄首，车企“价钱战”掀翻。

据国度统计局信息，2020-2023年，天下界限以上工业汽车制造业企业利润总和隔离为5,093.6亿元、5,305.7亿元、5,319.6亿元、5,086.3亿元。

2024年1-11月，天下界限以上工业汽车制造业企业利润总和为4,132亿元，同比下落7.3%。

经《金证研》南边成本中心测算，2020-2023年，天下界限以上工业汽车制造业企业利润总和的同比增长率隔离为4.16%、0.26%。

由上可知，2024年，国内汽车市集出现“价钱战”。且2024年1-11月，天下界限以上工业汽车制造业企业利润总和现负增长。

详尽而言，2021-2023年，天有为营收及净利润均高速增长。对于前五客户收入占比超七成的天有为而言，其前五下搭客户主要为整车厂商。然则，2021年起，天有为的销售用度中新增销售服务费，至2024年上半年累计金额超四千万元，该用度主要用于支付予销售服务商以开展市集实施、客户拓展等。同在2021年，天有为对客户当代汽车集团的销售额翻倍暴增。

此外，2024年，在车企“价钱战”的布景下，大客户当代汽车集团2024年的专家汽车销量出现下滑趋势，其中当代汽车的2025年年度销售策画相较于2024年亦出现回调的情况。

二、自称坐蓐工序好处率高背后，液晶屏空盒供应商九成营收来自天有为交往实质现疑团

毛利率反应了公司的盈利材干及成本约束材干。讲述期内，天有为毛利率“畸高”于同业均值。对此，天有为称对比同业其好处率更高。其中，一家液晶屏空盒供应商超九成收入来自天有为，成立起为天有为作念配套坐蓐。且天有为称，其向该供应商采购原材料液晶屏空盒后加工成段码屏。蹊跷的是，天晶光电的居品或包括液晶屏制品。

2.1 毛利率畸高于同业均值，讲明同业存在外购情形而天有为坐蓐工序更好意思满好处率更高

据签署于2024年12月12日的招股书，天有为主要从事汽车姿色的研发想象、坐蓐、销售和服务，主要居品包括电子式组合姿色、全液晶组合姿色、双联屏姿色过甚他汽车电子居品与服务。

据签署于2024年12月12日的招股书以及签署于2023年6月27日招股书，天有为遴荐的可比公司包括惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司(以下简称“德赛西威”)、惠州市华阳集团股份有限公司(以下简称“华阳集团”)、宁波均胜电子股份有限公司(以下简称“均胜电子”)、航天科技控股集团股份有限公司(以下简称“航天科技”)。

2020-2023年以及2024年1-6月，天有为主买卖务毛利率隔离为17.73%、22.23%、32.07%、36.15%、37.11%。

同时，对于可比上市公司汽车电子居品业务的毛利率情况，德赛西威的毛利率隔离为22.94%、24.45%、21.34%、20.58%、19.6%；华阳集团的毛利率隔离为23.1%、21.19%、21.28%、22.05%、20.71%；均胜电子的毛利率隔离为16.55%、18.99%、18.52%、20.65%、19.37%；航天科技的毛利率隔离为16.99%、16.81%、16.38%、15.49%、15.42%。

同时，同业业可比公司汽车电子居品业务的毛利率平均值隔离为19.9%、20.36%、19.38%、19.69%、18.78%。

不错看出，2021-2023年，天有为的主买卖务毛利率逐年高潮，且2022年起“畸高”于同业。相较于2020年，天有为2023年的主买卖务毛利率普及了一倍。

据招股书，天有为示意，其居品毛利率高于同业业可比上市公司的平均毛利率。从成本端来看，主要原因包括天有为的主要坐蓐地点地位于黑龙江省绥化市，东说念主工、地盘等成本具有一定上风；汽车姿色坐蓐工序更为好意思满，好处率更高；汽车姿色产销量的普及使得界限上风进一步发达；弥远极力于汽车姿色的研发，使得居品草率以较低的坐蓐成本收尾较高的居品质能。

据天有为签署于2024年3月27日的初度公开刊行股票并在沪市主板上市苦求文献的审核问询函之回报讲述(以下简称“首轮问询回报”)，天有为称，可比公司主要坐蓐工序累积在SMT贴片、总装、测试等形态，至少有液晶屏模组制造、剥离盖板热弯、光学贴合、背光源模组制造等工序存在成功向外部供应商采购的情形。而天有为工序较为皆全，好处比例更高，成本管控更为全面，皆全的坐蓐工序不错将好处细水长流的包装、输送等成本以及中间工序外协或外购供应商预留的利润体目下天有为最终居品的毛利中。

其中，天有为领有好处段码屏和TFT彩屏的工序，除由于部分客户指定供应商等原因而购买液晶屏模组外，主要通过购买空盒、TFT彩屏大板等液晶屏原材料，偏光片等光学材料，芯片等电子件材料，FPC等材料后，经灌晶、切割、COG、FOG、光学贴合后好处段码屏和TFT彩屏模组。

也即是说，对于2021-2023年天有为毛利率高于同业均值的情形，天有为示意，相较于可比公司，其在液晶屏模组制造等工序可收尾好处，因此更具成本上风。

2.2 向天晶光电采购液晶屏空盒后再好处成液晶屏，采购额累计超1.5亿元

据首轮问询回报，绥化市天晶光电线路有限公司(以下简称“天晶光电”)与鞍山晶诚电子有限公司(以下简称“晶诚电子”)属于统一约束下的企业。讲述期内，天有为向天晶光电、晶诚电子采购液晶屏类。

2021-2023年，天有为对天晶光电(包括晶诚电子)采购定制化原材料，主要为液晶屏空盒，采购金额隔离为2,050.79万元、5,895.85万元、7,456.32万元。

经测算，2021-2023年，天有为对天晶光电的采购额累计为1.54亿元。

据招股书及首轮问询回报，液晶屏空盒是使用ITO剥离基板制成的液晶空盒。其中，针对于天有为好处车间段码屏坐蓐车间，段码屏加工工序较长，天有为购买空盒等液晶屏原材料、偏光片等光学材料、芯片等电子材料、FPC等材料后，经灌晶、切割、COG、FOG、偏光片贴合后好处段码屏。

换言之，天有为向天晶光电采购液晶屏空盒后，经过液晶灌输、偏光片贴附等工序好处成段码屏。

2.3 天晶光电配套坐蓐LCD液晶线路屏九成收入来自天有为，天晶光电工场或位于天有为的工场内

值得冷静的是，首轮问询回报线路，2021-2023年，天有为对天晶光电的采购金额占天晶光电销售界限的比例约为85%、95%、95%。

对此，天有为示意，晶诚电子是天有为原有供应商之一，跟着天有为采购量的增大，加之绥化市政府招商引资的需求，晶城电子推动2020年在绥化市当地竖立统一约束下的公司天晶光电，向天有为供应居品。由于天有为需求量较大，且两边公司距离较近不错从简输送成本，因此目下天晶光电除一丝客户外，主要向天有为供货，天晶光电与天有为不存在关联关系。

据黑龙江省工业和信息化厅认证的微信公众平台“龙江工信”于2023年5月21日发布的实质，天晶光电总司理李春芳示意，2020年其受天有为邀请到绥化经开区建厂为其作念配套坐蓐LCD液晶线路屏。2020年在绥化注册了天晶光电，2021年3月在开拓装配调试完成后，天晶光电初始为天有为作念配套坐蓐。此外，天晶光电将进一步助力以天有为为中枢的汽车电子产业链配置，造成盛大协力。

值得冷静的是，天晶光电的厂房位于天有为的总部工场内。

据二轮问询回报，2021-2023年，天晶光电存在租出天有为厂房及开拓的情形。同时，天有为对天晶光电租出收入隔离为146.39万元、180.62万元、183.8万元。

据2021年4月9日发布的公开信息，天晶光电拟招聘库管。其中，天晶光电的地址为绥化市经济开发区兴绥路9号天有为姿色厂院内。

据2021年9月10日发布的公开信息，2021年9月10日，黑龙江省政协带领张显友一排到绥化经济本事开发区就产业神色配置进行调研。其中，在天有为，张显友参不雅了企业的展厅，走进天晶液晶屏坐蓐车间。

也即是说，天晶光电系受天有为邀请到绥化建厂为其作配套坐蓐。况且，天晶光电租出天有为厂房，其坐蓐车间或位于天有为工场内。

2.4 天晶光电领有液晶屏坐蓐线，其招聘职位与液晶线路屏的研发想象相关

上述提到，天晶光电超九成营收开端于天有为，天有为向其采购液晶屏空盒后，经过液晶灌输等工序好处成段码屏。

意象意象的是，天晶光电的主要居品或包括液晶屏制品。

据微信公众平台龙江工信于2023年5月21日露馅的实质，天晶光电是一家专科从事研发和制造车载LCD线路屏为一体的企业，其领有一条全自动LCD坐蓐线。天晶光电的制品库上系汽车姿色线路屏。其坐蓐车间的全自动LCD坐蓐线，工东说念主们在拼装、调试、考试。天晶光电与同样落户绥化的行业头部天有为有配合。

需要阐发的是，LCD系Liquid Crystal Display，即液晶线路屏。

据绥化市妇女相连会旗下的微信公众平台于2024年10月29日露馅的公开信息，天晶光电是2020年天有为引进的配套企业。该企业年坐蓐液晶屏27万组，坐蓐总值及销售收入均超5,000万元。

据绥化市北林区行状行状服务中心认证的微信公众平台发布于2024年4月18日的公开信息，天晶光电是液晶线路器的研发、想象、坐蓐、销售为一体的企业。其拟招聘本科或规划生2东说念主，主要预防线路器件的研发想象和后备干部的培养。

据国度常识产权局数据，驱散查询日历2025年1月20日，天晶光电共有12项专利，均为实用新式专利。其中，12项专利的实质均与液晶线路屏酌量。

不错看出，天晶光电领有液晶线路屏的自动坐蓐线，且曾招聘对于液晶线路器件研发想象的岗亭，况且天晶光电名下的专利触及液晶线路器领域。

再看，与天晶光电处于统一约束下的关联方晶诚电子。

据鞍山高新本事产业开发区于2024年3月15日露馅的鞍山晶诚电子有限公司年产60万组液晶线路器神色配置神色环境影响讲述表，晶诚电子拟配置年产60万组液晶线路器神色。

该神色的居品为液晶线路器，规格型号包括TN、STN、VA，居品用途为汽车姿色线路、工控类线路、消耗类电子线路灯，年产量为60万组。

其中，居品工艺进程分为前段、中段、后段。前段进程主要对ITO玻璃进行涂胶、曝光、显影、蚀刻、脱模、TOP/PI涂布、TOP/PI固化、摩擦/清洗、边框丝印/银点丝印、喷粉、贴合、热压等工序后，造成空盒。

中段进程为将每对玻璃基板切割成液晶屏盒条或液晶屏盒粒。尔后对空盒进行灌晶、整平/封口、分粒、磨边、清洗、目检/电检、偏光片贴片。

后段进程为对液晶屏进行点碳、金属管脚装脚、胶合、包装。

不难发现，天晶光电关联方晶诚电子通过前段工序产出液晶屏空盒后，或将不绝通过中、后段工序将液晶屏空盒加工成液晶屏制品。即晶诚电子具备坐蓐液晶屏制品的材干。而在招股书中，天有为露馅其向供应商天晶光电采购的是原材料液晶屏空盒，采购后天有为进行后续工序并好处成液晶屏制品。

对于上述情形，天有为示意在招股书、问询函中已作念详备露馅。

然则，在天晶光电九成营收来自于天有为的布景下，公开信息线路，天晶光电的坐蓐的居品包括液晶屏制品，且其对外招聘包括触及液晶线路屏的研发想象的岗亭。

简而言之，2021起，天有为的主买卖务毛利率逐年高潮，且自2022年起畸高于同业均值。对此，天有为示意同业存在外购的情形，而天有为工序更好意思满，好处比例更高，便捷约束成本。而规划发现，天有为引入供应商天晶光电作配套坐蓐，近两年为其孝顺超九成营收。值得冷静的是，天晶光学向天有为租出房产，其坐蓐车间或位于天有为工场内。

此外，天有为称其向天晶光电采购液晶屏空盒原材料背后，多方信息线路，天晶光电的居品或包括液晶屏制品。况且，天晶光电旗下专利与液晶屏相关，其招聘的职位亦与液晶线路屏的研发想象相关。对于天有为与液晶屏空盒供应商的配合异象，或值多礼贴。

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